短短两年多，中国股市经历了规模空前的“冰火两重天”。半年多前，A股曾跻身全球“最火”市场，而二OO八仅半年间，大市缩水四成五，沪指几乎抹平二OO七一整年的涨幅，创A股自设立涨跌停制度以来的“跌幅之最”。

    中国股市二OO八年初市值一度高见三十四点五万亿元，半年后仅剩十八点九万亿，“腰斩”、“破发”等词汇频现于个股。由于股民人数空前，半年来亏损人数之众亦为史上最多，一亿股民经历天灾股灾，捂着急剧干瘪的荷包，倒也苦中作乐，股市仍不乏“打油诗”。

    行市大跌，令“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”的至理名言又一次水落石出，眼下一些机构已开始挑选跌至“安全边际”的绩优股票，悄悄埋单。

    年内的股市政策，备受考验。调降印花税短暂反弹后的急转直下，令政策面陷于沉默，甚有前期坚决的“救市派”学者坦承“我亦不知有何招”。可见“救市”不尽人意，冰冻三尺非一日之寒，岂是“一把火”就可以焚化的呢？

    就政策利好而言，“大小非”限售、融资融券乃至股指期货，屡成市场冀望加炒作的题材，但分析人士认为，“大小非”限售并未改变股票资产价值缩水带来的减持动力，融资融券或先出“融资”才算利好，股指期货现时抛出更不合时宜。

    有人说，二OO六年的大行情由“股权分置改革”启动，而本轮大跌亦缘起大小非解禁的股改“后遗症”。当年一场空前的股改直接触发股市大红盘，改革主导者一度为股民所追捧，眼下却又遭遇怨声。

    但不论“牛”“熊”，中国资本市场改革并未停步。

    与其仍将眼光盯紧“救市”，不如冷静观察A股估值体系的改变。沪指六千多点高位时，A股市盈率(股价与每股盈利的比值)平均约七十倍，尽管有学者坚称国际普遍十几倍的市盈率不足以衡量A股估值，但“久晴必雨”，事实最终证明回落是必然。

    分析人士预估，今年A股市盈率降至约十六倍时，产业资本将大举进军资本市场，市场将更看重市净率(股价与每股净资产的比值)，而非市盈率，或将促成一场真正的价值回归。以股改后限售股(大小非)为例，统计称，业绩亏损股及高市盈率的大小非成了抛售重点，而绩优股并未大量遭弃。还有专家认为，随着国企改革深入，中国将更需要股市。

    有人说“股市利好在市外”，眼下，国际金融动荡持续，国内通胀压力未缓解，A股当然不能独善其身。股市回暖还需仰赖宏观经济的乐观前景，以及股市之外经济政策的理顺。

    多数业内人士认同，A股的此番纵深大挫，是中国资本市场自身改革与宏观经济调整带来的“阵痛”。在未来的全流通时代，金融资产价格的衡量将更多地基于实物资产价格的衡量，这是否正是智者“在别人恐惧时贪婪”的投资机会呢？(记者 贾靖峰)