9月份货币平稳扩张，同比增长18.5%。在剔除季节因素以后9月份环比增长17.8%。此前三个月环比增长率分别为19.3%，34%，10.5%。综合起来看，9月份的货币数据波澜不惊，但结合此前几个月较高的数据，目前的货币仍在进行平稳扩张。

　　.M1增长持续高于M2。9月份M1增长22.07%，高于M2同期18.5%的增幅。由于M1中主要包含了流通中现金以及企业的活期存款，说明企业资金相当充裕，增幅高于M2。

　　9月份贷款略有下降。9月份人民币贷款增加2835亿元，同比多增635亿元。通常商业银行在每年年初都有抢贷款的动机，所以下半年贷款绝对额的下降是比较正常的情形。但是结合季节因素来看，9月份的贷款还是略有下降。

　　居民储蓄存款继续流入股市。1－9月人民币各项存款增加4.75万亿元，同比多增5893亿元。从分部门情况看：居民户存款增加7621亿元；非金融性公司存款增加2.89万亿元。结合M2的数据，可以得出，居民存款继续分流股市，而企业存款继续上升，公司资金充足。

　　热钱继续流入。8、9两个月外汇储备分别增加234亿美元和250亿美元。但是8、9两个月进出口顺差为250亿美元和239亿美元。结合实际利用外资大约100亿美元，表面上看起来，这两个月资本项下资本净流出100亿美元左右。相比于前7个月，这是一个值得关注的现象。1-7月份我国顺差为1368亿美元，但是同期外汇储备增加3200亿美元左右。资本流入达到1800亿美元。但是，8、9两个月的情形可能是以下一些因素综合的结果。其中，最重要的是特别国债的发行。8、9两个月共发行特别国债7033亿人民币，而这笔资金将用于购买外汇储备。其次，由于QDII的推出，8、9两个月基金共发行大约140亿美元的国外投资资金。这其中的一部分已经流出国外。另外，基于对港股直通车等的预期，许多资金通过各种渠道进入香港股市，这也形成了资本流出。但是，如果剔除这些因素的影响，其他热钱还在流入中国。粗略估计，这部分钱的规模相比于前几个月并没有下降。

　　预期央行将进一步采取紧缩措施。2007年10月13日，央行“为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，从2007年10月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。”这样，我国存款准备金率就达到了1988年13%的高水平。我们认为，顺差短期内无法得到扭转，央行将来还需要进一步提高存款准备金率。从利率来看，考虑目前的物价水平以及货币信贷环境，我们认为央行仍将采取进一步的紧缩措施，本月再度加息的可能性依然较大。