国家统计局上周五公布，1-10月城镇固定资产投资为8.9万亿元，同比增长26.9%，为今年最高增幅，同时也略高于去年1-10月的26.8%。

　　申银万国：

　　1-10月城镇固定资产投资比上年同期增长26.9%，据此推算，10月份固定资产投资同比增长约31.7%，这两个数字均创出今年年内的新高。这其中固然存在上年同期基数较低的原因，但也与10月份信贷控制不甚理想、1-9月企业利润大幅增长、宏观经济前景较为乐观等因素有关，同时也表明今年以来反复强调的固定资产投资调控尚未取得实质性效果。

　　从投资项目来源结构看，地方政府的投资热情明显高于中央直接投资。无论就资金占比还是投资增速而言，对地方项目的调控、对地方政府投资冲动引导都会成为今后投资调控政策的重点；从分行业投资的情况来看，房地产、煤炭、非金属、有色金属等行业投资增长较快。这些领域的投资大多与国家调控政策以及节能减排目标并不一致，表明微观层面追逐利益的冲动与宏观层面和谐发展的导向之间亟需进一步的协调；从投资资金的来源情况看，自筹资金是支撑国内固定资产投资高速增长的主要力量，这在一定程度上反映了企业效益的改善和自有资金的充裕，因而仅仅依靠信贷调控未必能够有效抑制固定资产投资增速的超预期。

　　综上所述，我们预计未来还将有更具针对性的调控措施出台，通过抑制地方政府投资冲动、提高资源使用成本和环境补偿成本、上缴企业利润等途径，引导固定资产投资减速增长。